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compara?t la situation économique actuelle au jeu qui consiste à indéfiniment à d'autres un objet dont le détenteur final serait le perdant. En l'occurrence, ce cadeau empoisonné est celui du surendettement, chaque passage enfon?ant davantage l'économie mondiale, et singulièrement la zone euro, dans la crise. La crise du surendettement privé n'a été réduite qu'au prix d'un surendettement public. On nous explique aujourd'hui qu'il est impératif de réduire ce dernier, quitte à encore la croissance, le ch?mage et accro?tre les tensions sociales.
Aujourd'hui, le fonds de stabilisation aura d'autant plus de mal à la crise qu'un plus grand nombre de pays sont atteints et que trop d'incertitudes pèsent sur la volonté réelle et durable de la BCE de en aux pays les plus endettés (déclarations de la Bundesbank, atermoiements, etc.). La question est de si les principaux pays européens se résoudront, de bon ou de mauvais gré, à dépasser l'orthodoxie ambiante pour de la crise ou s'ils s'y enfonceront au nom de cette orthodoxie.
Il est pourtant douteux qu'on puisse spontanément de cet engrenage. On sait où a conduit, au début des années 1930, le raisonnement selon lequel une d'austérité doit rétablir la confiance, celle-ci favorisant, à son tour, la reprise. L'effet récessionniste d'une réduction de l'endettement public ne peut être évité que si cette réduction est [url=http://rover.ebay.com/rover/1/711-53200-19255-0/1?campid=5336182395&customid=pubster&toolid=10013&mpre=http%3A//cgi.ebay.com/ebaymotors/4pcs-LED-Tyre-Tire-Valve-Caps-Neon-Lights-Bike-Car-New-/220639832483]louboutin pas cher Ces gamins[/url] compensée par la progression symétrique de l'endettement du secteur privé.
Une autre objection consiste à qu'une telle politique entra?nera une forte perte de crédibilité de l'euro. Encore faut-il à l'esprit qu'il y a peu de offrant une sécurité comparable à celle de la monnaie européenne. Les Etats-Unis, le ou le sont davantage endettés que la zone euro. A quelques exceptions près - celle de la en particulier -, la plupart des Etats européens se financent à des taux encore très bas. Comme le souligne une note de Natixis, "c'est la dette totale, publique et privée, d'un pays qu'il faut pour le degré de risque d'un pays". Avec ce critère, les pays les plus risqués sont la et le Royaume-Uni (l'endettement public et [url=http://www.1855sacramento.com/woolrich.php]woolrich outlet[/url] privé représentant plus de 300 % du produit intérieur brut (PIB) dans chacun d'eux), [url=http://www.1855sacramento.com/moncler.php]moncler sito ufficiale[/url] l' (environ 290 %), [url=http://www.efr.nl/vanilla/discussion/73701/barbour-paris-sciences-po-ne-pas-jeter-le-bebe-avec-leau-du-bain]barbour paris Sciences Po ne pas jeter le bébé avec leau du bain[/url] ensuite viennent l', le , l'Italie (autour de 250 %), la Grèce se [url=http://www.1855sacramento.com/woolrich.php]woolrich[/url] situant au même niveau que... l' et la France (autour de 220 %).
Il convient de , ici, selon que les titres publics sont achetés par des investisseurs privés, des institutions étrangères, ou la banque centrale du pays considéré. Dans les deux premiers cas, sauf à défaut, au risque de pénaliser durablement sa capacité d'emprunt, un Etat ne peut d' ses dettes. En revanche, le non-remboursement d'une [url=http://www.ilyav.com/uggpascher.php]ugg pas cher[/url] partie de ses créances ne menace pas une banque centrale, émettrice de monnaie. Le risque le plus souvent attribué à la monétisation est que celle-ci peut une reprise de l'inflation et (ou) un effet d'éviction.
Ainsi, dans les années 1990, en [url=http://www.maximoupgrade.com/hot.php]hollister[/url] , au , en et en , la réduction du déficit budgétaire est [url=http://www.hollisterhanesmorgan.co.uk]hollister[/url] allée de pair avec une baisse sensible de l'épargne des ménages. Dans la conjoncture actuelle, les ménages ne paraissent guère tentés d'accro?tre leur , alors qu'ils sont en pleine incertitude sur l', en particulier sur celui des retraites.
On peut d'un pays qui accumule les excédents courants un plus grand effort de soutien de la conjoncture européenne que d'un pays confronté à un déficit courant chronique. Ce seuil d'endettement acceptable déterminerait l'éligibilité des titres publics de chaque pays auprès de la BCE.
Il serait ainsi envisageable de aux échéances habituelles une règle de remboursement stipulant qu'une fois détenus par les banques centrales ces titres ne seront remboursables que quand un certain niveau de croissance aura été atteint et que [url=http://www.davidhabchy.com]barbour outlet[/url] les recettes publiques augmenteront en conséquence. Ce mécanisme permettrait de à un résultat voisin de celui attendu d'une "destruction" de la dette publique, sans pour autant le bilan de la banque centrale.
L'association de la monétisation avec l'inflation vient de ce qu'on y voit une création monétaire sans création de richesse équivalente. [url=http://www.vivid-host.com/barbour.htm]www.vivid-host.com/barbour.htm[/url] En réalité, dans une conjoncture où la croissance est faible et les capacités de production partiellement inemployées, le risque d'une surchauffe de l'économie est réduit, sinon inexistant. De même, un effet d'éviction des investissements privés n'est guère à aussi longtemps que les répugnent à , faute d'une demande en expansion. L'importance des émissions de dettes publiques ne risque-t-elle pas de les banques centrales dans une situation délicate le jour où la reprise économique rendra souhaitable une remontée des [url=http://www2s.biglobe.ne.jp/~lethal/i-no/cgi-bin/joyful/joyful.cgi]hollister LUE a besoin dun bu[/url] taux d'intérêt ? En réalité, le service de la dette ne pèse pas de la même fa?on sur les Trésors publics, selon que celle-ci est détenue par les banques centrales ou d'autres détenteurs.
Selon toute vraisemblance, la crise va aussi longtemps qu'on n'aura pas trouvé un moyen, non pas de se le cadeau empoisonné, du privé au public, et inversement, mais de l'évacuer. Pour ce , une seule voie semble envisageable : une monétisation d'une partie notable des dettes publiques - c'est-à-dire leur transfert sur le bilan des banques centrales - suivie par leur annihilation partielle. Diverses propositions ont été avancées dans cette optique. Patrick Artus, directeur de recherche de la banque Natixis, suggère une destruction partielle des dettes détenues par les banques centrales. Dans le même esprit, [url=http://www.hollisterhanesmorgan.co.uk]hollister uk[/url] Ricardo Caballero, professeur au Massachusetts Institute of Technology (MIT), propose que la banque centrale alimente le Trésor en monnaie afin de une politique budgétaire expansionniste sans accroissement simultané de la dette publique.
En réalité, sur le long terme, ce n'est pas tant l'endettement public qu'une croissance stagnante qui risque de décourager les investissements, aussi bien internes qu'étrangers, dans les pays européens. Alors que certains accusent l'endettement public de les générations futures. C'est le contraire qui est vrai. C'est un pays qui stagne au lieu d' et de se développer qui sacrifie l'.
On peut , par ailleurs, que si la BCE s'était montrée moins timorée et avait annoncé, dès l'origine de la crise, qu'elle achèterait des dettes publiques de la zone euro sans limites de montant et de durée, elle aurait de facto garanti ces dettes et les investisseurs les auraient achetées sans que la BCE ait pratiquement à .
Cette stratégie n'est toutefois envisageable à grande échelle que si elle va de pair avec l'instauration de [url=http://www.1855sacramento.com/peuterey.php]peuterey outlet[/url] règles susceptibles d'empêcher certains Etats de s' à tort et à travers. La soumission de tous les Etats à des règles de fonctionnement budgétaires identiques, fixées arbitrairement à Maastricht, para?t, en revanche, contraire à une bonne gestion de la conjoncture européenne.
Il conviendrait plut?t de déterminer le seuil d'endettement acceptable en [url=http://www.vivid-host.com/barbour.htm]barbour uk[/url] fonction : 1) de la conjoncture au sein de la zone euro ; 2) des chocs conjoncturels spécifiques que chaque pays doit en fonction de la spécialisation de son appareil de production : les fluctuations de la conjoncture mondiale n'auront pas les mêmes effets selon qu'un pays est spécialisé dans le tourisme ou dans la machine-outil ; 3) de la situation de la balance courante de chacun d'eux.
La Banque de France reversait jadis au Trésor les intérêts que celui-ci [url=http://www.mquin.com/giuseppezanotti.php]giuseppe zanotti pas cher[/url] lui versait. Le mécanisme est plus complexe aujourd'hui au sein de la zone euro. Il n'en demeure pas moins que les Etats étant les seuls actionnaires des banques centrales, les profits que celles-ci engrangent leur reviennent en fin de compte. Encore faudrait-il que la Banque centrale européenne (BCE) accepte davantage d'emprunts publics et que la clé de répartition entre les pays membres soit réaménagée. Dans une phase ultérieure, si la croissance s'accélère, il sera toujours possible de la croissance des emprunts publics en réduisant d'autres formes d'endettement dans l'économie. Les échéances de ces emprunts devraient également être fixées en fonction de l'évolution de la conjoncture.